Bańki spekulacyjne na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

Niniejsza praca ma za zadanie analizę wpływu kluczowych instytucji finansowych, takich jak domy maklerskie (poprzez rekomendacje analityków zatrudnionych w tych instytucjach), fundusze inwestycyjne i emerytalne oraz liczną grupę inwestorów indywidualnych na powstanie bańki spekulacyjnej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 1991 - 2008. Narzędzia, jakie zastosowano w analizie można podzielić na dwie grupy. Do pierwszej grupy zaliczyć należy wykorzystane testy ekonometryczne takie jak testy wariancji Shillera i Mankiw, testy kointegracji oraz niestacjonarności, test intrinsic bubbles model oraz test duration dependence. Druga grupa obejmuję natomiast narzędzia analizy finansowej tj. wskaźniki Cena/Zysk, Cena/Wartość Księgowa oraz analizę wyników przeprowadzonych wycen w oparciu o model zdyskontowanych dywidend (Dividend Discount Model). Badanie empiryczne zostało podzielone na dwa etapy, najpierw badanie zostało przeprowadzone dla danych historycznych dostępnych dla indeksu WIG oraz poszczególnych spółek notowanych na GPW. W drugim etapie wykorzystano dane prognozowane przez analityków domów maklerskich. Wnioski końcowe odnoszą się do stwierdzenia ewentualnego wystąpienia bańki spekulacyjnej w badanym okresie oraz wskazania najskuteczniejszych testów przy wykrywaniu baniek spekulacyjnych.

This dissertation aims to analyze influence of key financial investors, such as brokerage house (sell-side analysts), mutual funds, pension funds and significant group of private investors, on creation of speculative bubbles in the Warsaw Stock Exchange in 1991-2008. Tests that were used in the research can be divided into two groups. The first group comprises the econometric tests such as excess volatility tests, unit root/cointegration tests, duration dependence tests, and the intrinsic bubbles model. Second group consists of the financial analysis tools such as multiples (P/E, P/BV) and valuation based on the Dividend Discount Model. The empirical study was conducted in the two stages. At first, the study was based on the historic financial data available for the WIG Index and selected companies listed on the WSE. Subsequently, the study was conducted with the forecasts prepared by sell-side analysts. The conclusions regards to the presence of the speculative bubbles in the sample period and indication of the most effective test for detection of speculative bubbles.