Wpływ czynników ESG na stosowanie koncepcji racjonalnego inwestora w reżimie MAR

Praca magisterska analizuje możliwy wpływ zjawiska zrównoważonego inwestowania na sposób wykładni koncepcji racjonalnego inwestora, którą posługuje się MAR. Zrównoważone inwestowanie przejawia się w uwzględnianiu czynników ESG (environmental, social, governance) w strategiach inwestycyjnych na rynku kapitałowym. Autor omawia rolę, jaką pełni MAR w regulacji wspólnotowego rynku kapitałowego, a także dokonuje zarysu zyskującego na popularności zjawiska sugerowania się czynnikami ESG podczas procesu inwestycyjnego. Następnie przeprowadzona zostaje analiza modelu racjonalnego inwestora, polegająca na przytoczeniu informacji zawartych w MAR, syntezie dorobku literatury prawniczej i ekonomicznej, a także przedstawieniu wykładni wypracowanej w orzecznictwie tak krajowym, jak i zagranicznym. Przegląd wskazanych źródeł prowadzi do konkluzji, że omawiana koncepcja znajduje silne oparcie na dorobku neoklasycznej szkoły ekonomii i paradygmacie homo economicus. Autor rozważa także wpływ czynników ESG na cenę akcji, posługując się powszechnie przyjętą metodą wyceny wartości wewnętrznej akcji, jaką jest analiza fundamentalna. Metoda ta silnie związana jest bowiem z samą koncepcją racjonalnego inwestora. Przeprowadzone badanie prowadzi autora do konkluzji, iż stosowana dotąd wykładnia pojęcia racjonalnego inwestora może w świetle problematyki ESG wymagać aktualizacji. Z kolei odmowa czy odwlekanie rewizji tego modelu wiąże się z niebezpieczeństwem osłabienia ochrony uczestników rynku, którą dotąd zapewniał MAR. Zrewidowana wykładnia uwzględniać winna w szczególności założenie, że „nowy” modelowy racjonalny inwestor może posiadać szerszy katalog kierujących nim motywów, niźli jedynie pragnienie maksymalizacji stopy zwrotu budowanego portfela. Konsekwencją rozważań jest postulat aktualizacji przyjętej wykładni w procesie stosowania prawa.

The thesis analyses the possible impact of the phenomenon of sustainable investing on the way MAR interprets the concept of the rational investor. Sustainable investing manifests itself in the consideration of ESG (environmental, social, governance) factors in capital market investment strategies. The author discusses the role MAR plays in the regulation of the EU capital market community, and outlines the phenomenon of ESG factors becoming increasingly popular during the investment process. This is followed by an analysis of the rational investor model, consisting of quoting information contained in MAR, a synthesis of the body of legal and economic literature, as well as a presentation of the interpretation developed in both domestic and foreign case law. A review of the indicated sources leads to the conclusion that the discussed concept is strongly based on the achievements of the neoclassical school of economics and the homo economicus paradigm. The author also considers the impact of ESG factors on the share price, using a widely accepted method of valuing the intrinsic value of shares, namely fundamental analysis. Indeed, this method is strongly linked to the very concept of the rational investor. The study leads the author to the conclusion that the interpretation of the rational investor concept used so far may need to be updated in the light of ESG issues. In turn, refusing or delaying the revision of this model entails the risk of weakening the protection of market participants that MAR has so far provided. The revised interpretation should take into account, in particular, the assumption that the new model rational investor may have a broader catalogue of motives than simply the desire to maximise the rate of return of the constructed portfolio. A consequence of these considerations is a postulate to update the adopted interpretation in the process of applying the law.